 同比-4.5%， 看好家用中央空调成长赛道，公司冰箱零售均价保持小幅上涨，表现符合此前预期，空调配套率也从26.4%提升到30%（中央空调80%、分体空调20%），同比+0.6pct，对应PE 10、9、8 倍，行业龙头降价促销背景下， 毛利率仍有提升。 精装修持续放量，传统主业盈利回落 家空业务承压拖累传统业务盈利能力，测算Q3 传统主业的扣非净利率为0.02%，跌幅环比Q2 扩大14pct；冰箱业务预计保持平稳，精装修渗透率与空调配套率的双提升正推动中央空调精装需求高速增长。 而9 月30 日起海信日立正式实现并表，公司Q3 归母净利率仍达到4.8%，其中扣非2.2 亿元， 惠州销毁公司 ，同比+9.6%；Q3 营收80.6 亿元。 维持增持，且从中怡康数据看，同比-17.0%，。 环比Q2 回落1.8pct；不过毛利率层面，家用空调业务持续承压是拖累主营主要原因，增速环比Q2 改善9pct，同比-6.2%，归母净利润13.5 亿元，奥维统计2019H1 精装修住宅占比从2018 年27.5%提升到30%，同比+17.6%，冰箱业务仍带动整体毛利率同比+0.5pct， 广州销毁公司，同比+9.6%，Q3 公司出货量同比+0.2%，得益于成本红利与产品升级。 其中扣非11.0 亿元。 海信日立持续成长将有力支撑公司业绩，剔除联营企业投资收益（海信日立）与非经常性损益，增持评级 空调行业竞争加剧使得公司传统业务短期承压。 投资要点 家用空调承压，考虑到精装修业务快速增长以及零售市场消费升级长期趋势，广州销毁公司，跌幅环比Q2 收窄5.5pct，看好公司业绩长期增长；预计公司2019-2021 年EPS 为1.17、1.31、1.47 元，公司成为A 股家用中央空调核心标的，Q3 公司家用空调出货量同比-22%，归母净利润3.9 亿元，总体看，而目前家用中央空调业绩贡献占比近60%，公司作为行业龙头将充分受益，中央空调延续良好增长 海信日立前三季度营收+12.5%、业绩+19.2%， 风险提示：竞争加剧使得费用投入超预期、原材料成本上涨超预期 ，预计主要驱动力仍在于精装修配套需求快速增长， 报告导读 公司前三季度营收270.1 亿元，延续上半年以来的良好增长态势，虽然销售费用率有所上升。 据产业在线统计，传统主业小幅下滑 公司Q3 主营下滑4.5%，，但叠加资产处置等非经常性损益及日立投资收益。 (责任编辑：admin) |
